呂忠達：數位經濟讓美股創最長牛市紀錄

• By 呂忠達 觀看人數: 5730
• 2018-10-15

　　今年8月22日，美國股市已連續3,453天跌幅不超過2成，創下最長的牛市紀錄，打破1990～2000年那一波多頭行情。自2009年3月爆發金融危機以來，標普500指數飆升超過300%，帶來超過18兆美元的股利。從行業別來看，科技、消費品、金融、醫療保健等族群，尤其是科技類股近幾年領漲大盤，是支撐美股多頭的重要動能。從公司別來看，蘋果是本輪美股牛市的最大貢獻者，為標普500指數的走強貢獻了4.11%，其次是微軟（2.37%）、摩根大通（1.95%）、通用電氣（1.68%）、富國銀行（1.55%）和亞馬遜（1.38%）等。
 
　　2008年金融海嘯後，聯準會的貨幣寬鬆措施，帶動美股從谷底翻升。在本輪牛市循環中，聯準會總共實施3輪QE政策，大量印製鈔票購買美國公債、房貸抵押證券，使得資產負債表迅速膨脹，從9,005億美元膨脹到將近4.5兆美元，帶動美股上漲。而後科技創新有助漲的效應，這幾年「數位經濟」的趨勢，明顯反映在美國大型科技股的漲勢上，對這一波美股牛市貢獻最多，為標普500指數的走強，貢獻22.3%的漲幅。
 

　　市場用「FAANG」這個名詞來描述Facebook、Apple、Amazon、Netflix和Google母公司Alphabet這幾檔明星股，光是這5檔美股的市值總和，就已經超越英國股市的整體市值。這些公司的產品與服務，與民眾日常生活的融合程度越高，因此催化股價屢創新高，對美股多頭氣勢有引領的作用。
　

美股走強 留心通膨壓力升溫

　　川普去年12月簽署了共和黨的稅改法案，是今年把股價推上高峰的主因。該法案將企業稅率從35%永久降低到21%，還全面降低個人稅率，幾乎使標準扣除額增加了1倍。結果，經濟成長明顯加速，企業盈收蓬勃發展，美國第2季經濟成長率為4.1%，是近4年來的最快速度。相較之下，歐元區同期僅成長1.4%，為2016年以來的最低成長率。
 
　　以基本面來說，美國的經濟成長與企業盈餘表現，優於歐洲、日本與中國，而且美國緩步升息，將讓美元持續走強，資金面上也是美股較易吸金，這2大因素都有利於美股持續上漲，領漲的產業預期還是科技產業；後續的變數包括通膨是否升溫、聯準會的升息政策、美國與各國間的貿易緊張情勢，以及新興市場的東向可能阻礙全球經濟的前景。
 
　　已經有一些聯準會的決策官員，擔心經濟過熱可能推升通膨壓力。過去多年以聯準會為首的全球主要央行，能夠維持寬鬆貨幣政策，主因是無論如何印鈔，始終看不到通膨。但是，如果通膨升溫，大家所習慣的總體經濟環境就被顛覆了，聯準會也勢必得加速升息因應。薪資增加、油價上漲，以及川普政府對中國產品加徵關稅，都有可能加大通膨壓力，也會加速聯準會的緊縮貨幣政策，對總體經濟與資本市場有所衝擊。
　

量化緊縮 貿易戰是最大風險

　　此外，聯準會的基準利率從低檔上來已升息7碼，除了原有的升息路徑外，從今年10月起，每個月縮減資產負債表的規模將達500億美元；歐洲央行也即將結束為時多年的QE政策。隨著全球主要央行緊縮貨幣政策，我們即將從「量化寬鬆時代」，走向「量化緊縮時代」。
 
　　「流動性收斂」導致全球金融市場動盪升高，也勢將影響整體新興市場，土耳其及阿根廷的情況最令人擔心，印尼、印度、馬來西亞、菲律賓、南非及巴西等國也有壓力。新興市場經濟體成長減緩，也會打擊美國企業的獲利，進而影響到美國的經濟成長。美中貿易爭端的升級，則是一大隱憂。9月17日，川普宣布對中國2,000億美元產品的關稅計畫，9月24日起加徵10%的關稅，到2019年將提高到25%，總計5,745項。
 
　　川普表示，若中國再度對美國採取報復措施，美方將立即執行第3階段，對中國2,670億美元產品加徵關稅，這將涵蓋所有中國出口到美國的產品，等於是對中國產品全面加稅。8月3日，大陸當局公步對600億美元商品課徵5%～25%的關稅，未來則須留意中國是否調整對美國課徵商品關稅清單與實施時間。最新一份聯準會FPMC會議紀錄，以及「美林全球基金經濟人調查報告」，都顯示聯準會官員和基金經理人普遍認為美中貿易爭端，是全球經濟最大的風險。

　
　
　文／
　呂忠達 講師

　台北金融研究諮詢顧問

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