呂忠達：從十九大看中國投資機會

By 呂忠達觀看人數: 4728
2017-11-01

　　中國共產黨第十九次全國代表大會（簡稱十九大）於10月18日召開，中國國家主席習近平在大會上總結中國過去5年來的內政、外交成績，以及接下來5年的工作目標。

　　本次「十九大」會議備受全球矚目，主要有兩大觀察重點，第一是中國的高層人事動向，包括產生新的中央政治局常委與委員，以及新一批的領導團隊，第二則是中國官方的財經與金融政策主軸，保增長、金融去槓桿、金融開放、穩定金融秩序、加速國企改革、促進私人消費、製造業升級、小康社會、強化環境保護，以及一帶一路等，都會是未來的政策方向。

　　在中共「十九大」政治報告中，習近平多次提出「新時代」，還提及2020年起，到本世紀中業的30年發展目標，26次使用了「大國」或「強國」來描述中「繼續發揮負責任大國作用」、「社會主義現代化強國」等表述，與此前的中共黨代不同。

　　習近平在報告中，提出兩階段強國時間表，從2020到2035年，在全面建成小康社會的基礎，基本實現社會主義現代化；從2035年到2050年，把中國建成「富強、民主、文明、和諧、美麗的社會主義現代化強國」，隨後實現「中華民族偉大復興」。

　　中國或將近入新時代，習近平對未來的規畫已達34年以後，相關表述體現習近平在中共的地位，將比肩已故領導人毛澤東、鄧小平，而中國將更積極參與國際事務，為中共政權長期執政埋下伏筆。
　

中國「新時代」
值得關注的投資主題

　　如果從中共建政歷史來看，我認為有以下幾個里程碑：①1949～1978年，中共建立黨政，直到毛澤東過世，文革結束，號稱中國是「站起來」。②1978～2012年，以鄧小平為首推動的改革開放事業，江澤民與胡錦濤兩人接棒，加上習近平第1個5年任期，中國是「富起來」，讓一般老百姓吃飽穿暖，邁向「小康社會」。③從這次「十九大」之後，進入習近平時代，中國準備「強起來」，實現中華民族偉大復興的光明前景。

　　從報告來看，習近平和他所領導的中共中央，有高度的自信心和自豪感，中國很可能會以更有進取心的姿態，出現在國際舞台上。當然，能不能成功達到目標，還有待觀察。

圖片為台北金融編輯合成

　　在上述的框架下，我們來思考一個國家「強起來」，究竟需要哪些元素？我個人認為是人才、貨幣、金融、科技、糧食、能源與軍事等面向，這是從美國100多年來的發展經驗判斷，而上述這些領域，也將是未來數十年重要的投資主題。

　　在「新時代」中，需要保持重點關注的主題投資機會如下：
　

一帶一路

　　未來國際合作更具廣度和深度，重點關注高鐵、核電、基隆建設、工程機械、觀光旅遊等產業。
　

軍工強國

　　國防軍工產業可分為航太裝備、航空裝備、船舶製造和地面兵裝等4個領域，「軍民融合」是軍工行業的改革重點。
　

國企改革

　　「做強、做優、做大」是國企改革的根本思路，主要手段是推進行業整合以削減產能、提高效率、引入民營股東參與混合所有制改革等，看好優質且具有戰略重要性的中央國有企業（央企）。
　

民生消費

　　工資水平提升後，消費者不再僅限於購買民生必需品，也願意購買能提升生活水準的商品與服務。食、衣、住、行、育、樂、教育、醫療衛生保障等，都可以留意。
　

綠能環保

　　隨著供給側改革深入推進，中國生態環境持續改善，踐行綠色發展理念，讓不少公司開闢出更多可持續的盈利路徑。政策紅利對環保產業、節能減排與生態保護領域，都形成強而有力的支持。

政治鬥爭與國際情勢
影響A股的最大變數

　　「十九大」後，習近平進入第2個任期，預期原有政策將延續，以確保成長與穩定，以及他所提出的從2010至2020年，將中國人均所得翻1倍的目標。中國官方在接下來的3年，很可能繼續追求6%左右的成長目標。「小康社會」的到來，將醞釀不少投資機會。

　　再者，近期人行行長周小川的談話，讓市場預測將擴大人民幣交易區間，隨著資本管制放鬆、人民幣國際化腳步持續，有助於帶動人民幣穩中趨強的格局，進而增加中國資產的投資吸引力。

　　在資金流向方面，今年前9個月「滬港通」、「深港通」的北向資金，已達1555億人民幣，超越2015年與2016年的總和。A股在十一長假後的交易首日，兩地互通北向資金，創下76.8億人民幣單日流入新高，顯見資金對於A股後市看升。判斷至明年農曆年，市場流動性無虞。

　　儘管年初以來MSCI中國指數以美元計價者，已大漲超過5成，但若與全球主要投票指數相比，估值仍是便宜；而全球基金經理人，對於中國資產的配置仍然不足，未來仍有加碼的空間。

　　伴隨A股正式納入MSCI指數，將逐步扭轉A股的投資風格，朝向國際法人布局與長線投資趨勢發展。下半年以來，A股再展多頭攻勢，眾利多題材讓投資人對於「十九大」之後中國股市的走勢高度期待。變數則在於「十九大」後中共高層人士如展開新一輪的政治鬥爭，恐將影響政策推動，或是朝核問題、美國川普執政困境、聯準會（Fed）貨幣政策，以及歐洲政經情勢，拖累全球股市表現。

　
　
　文／
　呂忠達講師

　台北金融研究諮詢顧問

　從國際政經趨勢看投資──
　(1) 拋棄舊思維，繞著地球賺；
　(2) 上課學習是全世界最美好的事情！

※ 本專欄與呂忠達老師合作，非經原作者同意不得轉載 ※